中泰证券：银行三季报利润增速好于预期 重点看好区域布局较好的城商行板块

发布研究报告称，中泰证券增速重点银行股三季报综营收增速边际放缓，银行预期利润增速好于预期，季报较好其中优质区域银行高成长持续性突出，利润规模驱动是好于主逻辑。资产质量的看好稳健性持续，行业时间换空间，区域该行预计明年行业收入前低后高，布局板块个股收入分化加大。商行重点看好的中泰证券增速重点是行业和区域布局较好的城商行板块。

投资建议：重点看好（002142.SZ）和（002966.SZ），银行预期同时看好（601838.SH）、季报较好（600919.SH）、利润（601009.SH）和（601128.SH）。好于明年的看好第二条选股主线是地产有回暖，可以关注（600036.SH）、（000001.SZ）、（601166.SH）。

中泰证券主要观点如下：

银行3季度财报综述：优质区域银行高成长持续性突出。

营收同比增速情况：上市银行整体营收同比+2.8%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比2.4%、1.8%、10.4%和2.6%，城商行是规模与其他非息高增驱动、维持板块间最高增速。

净利润同比增速情况：上市银行整体净利润同比+8%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比6.5%、9.4%、15.3%和10.9%，与收入端匹配，城商行依旧是业绩增速最高板块。行业利润增速高于营收（同比+2.8%），拨备与税收优惠共同贡献利润释放。

营收增速维持高增的个股：优质区域中小银行为主，包括、南京银行、宁波银行、江苏银行、、成都银行、、厦门/银行、、和常熟银行，同比增速15%+。其中营收高增的个股、规模对业绩贡献度达14%+，规模驱动仍是当前支撑板块高成长的主逻辑。这个背后由区域经济、银行聚焦的主打目标客户成长性以及银行在相关客户经营的核心竞争力（市占率提升）共同决定。

银行3季度的财务拆分分析：量增价稳；手续费低位稳定、其他非息增速边际走弱；资产质量维持稳健。

净利息收入同比拆分：同比增4.2%，其中生息资产同比增速10.9%，净息差同比下降10bp。同比增速较1H22边际下降0.4个点，净息差同比降幅边际有所扩大；资产规模维持扩张，但难以完全对冲价格下行拖累。资产增速较1H22走阔0.8个点，息差降幅较1H22扩大2bp，资金成本上行拖累。

净息差环比拆解：净息差环比微降1bp。生息资产收益率环比上升3bp；资金成本环比上升5bp。资产端结构正贡献，负债端则是结构为拖累因子。资产端：相对高收益的贷款占比提升，以及3季度相对高收益的零售贷款投放边际增加。定价预计负向贡献度有所收敛，存量重定价在下半年占比小；新发放贷款利率基本是稳住或下降幅度有所收敛。负债端：存款定期化程度提升拖累。

行业整体非息收入增速有所回落、同比增-1.5%（VS 1H22同比增3.9%），手续费在低位维持平稳，其他非息收入边际下行拖累。净手续费增速维持在低位、同比增-0.7%（VS 1H22同比增0.7%）。投行收入占比高的银行以及部分在转型发力期的、中收仍能维持一定的增长。净其他非息收入受大行拖累增速边际走低、同比增-2.9%（VS 1H22同比增11%）。大行在汇兑损益有较大的负增，以及去年同期公允价值和投资损益的高基数，因而同比走弱较多。股份行和农商行其他非息收入增速也边际略有走低，21年7月货币政策转向宽松，3Q21-4Q21其他非息收入基数有所提升。

资产质量拆分分析：账面不良稳定，行业时间换空间。行业不良率、不良生成边际有下降，结合逾期情况看，逾期占比不良边际有回升，对应来看，行业对不良的认定严格程度边际有放松。这也是行业过去一贯的处置原则，时间换空间。账面不良仍会维持平稳。一方面，银行对部分地产企业做了展期，以免抽贷加速企业现金流恶化。另一方面，银行认为房地产企业贷款的回收率会比较高，还是希望用自己的回收团队，慢慢收回来，不会立即加大核销处置。

行业明年收入前低后高；个股收入分化加大。

净利息收入明年上半年由于存量重定价承压，下半年重定价因素全部释放，负债端成本缓释贡献逐步增加，预计下半年息差环比平稳，对净利息收入的同比负贡献度收窄，利息收入下半年企稳。短期贷款占比高的银行在22年率先迎来贷款定价拐点，中长期占比高的银行大部分在明年上半年迎来拐点。手续费跟随资本市场行情低位缓慢回暖。其他非息收入由于今年前高后低的基数原因，明年将呈现前低后高的增长。

投资建议：收入确定性维度，重点看好宁波银行和苏州银行。

综合看，营收确定性标的，有三个特征：

1、资产端定价角度，贷款久期短的，明年重定价压力小。

2、资产端投放有抓手的，对公项目的储备、零售端的投放有抓手。

3、负债端的逻辑，能够抓住核心企业沉淀活期存款的。

综合资产负债端角度看，该行评估收入端增长确定性最强的仍是城商行板块。重点看好宁波银行和苏州银行；同时看好成都、江苏、南京和常熟银行。明年的第二条选股主线是地产有回暖，可以关注招行、平安、兴业银行。