东吴基金请解释：持仓背离契约，违规？擦边球？

先向东吴基金总经理邓晖致敬，东吴抱拳尊称一声“壮士”。基金

今天聊聊一只迷你基金可以有多”悲壮”，请解“悲壮”到堪称行业标杆。释持

真的仓背“壮士”敢于直面惨淡的人生

东吴基金旗下国企改革主题灵活配置基金（以下简称国企改革基金），最新的离契财报显示该基金规模为0.3亿元。近三年来基金规模最高为0.31亿元，约违最惨烈时为0.1亿元。规擦

根据相关规定，边球基金规模在0.5亿元以下的东吴，随时面临清盘的基金可能，换言之国企改革基金常年面临清盘的请解可能。

2015年成立时3.46亿规模的释持基金，一直滑落到0.1亿，仓背发稿前基金A份额净值0.75元（未分红）。离契这样的一只基金居然还有勇气存在于世间，值得被尊称一声“壮士”。

当然清盘对基金投资人而言并无资金归零的风险，但是该基金的投资操作却更“悲壮”。

违法的“壮士”？

东吴国企改革基金的“国企+改革”，是一个很吸引人的投资主题。

国企改革基金的招募说明书说明该基金投资的上市公司界定为：1）已实施改革方案或具有改革预期的国有上市公司；2）因国企改革，而在行业准入门槛降低、国资布局调整、国资退出等相关主题受益的非国有上市公司。

2020年开始，一切都发生了巨大变化。

2015年成立的国企改革基金，直至2019年底重仓股大部为国企股。在2020年开始投资风格大变。将重仓国企股切换成非国企股。

以2020年二季度为例，前十大重仓股中除第八、第十重仓股为国企股外，其余均非国企上市公司。如下表，红字为国企控股上市公司

2020年二季度国企改革基金十大重仓股

在此请东吴基金总经理邓晖和督察长刘婷婷解释一下，十大重仓股中的八家非国企上市公司，和国企改革主题有什么直接因果关系？

国企改革基金契约中规定的，“投资于国企改革主题的股票的比例不低于非现金基金资产的80%”。

如果没有关系，一只国企改革主题基金重仓非国企上市公司，说好听一点是不是风格漂移？

说难听点是不是违反了基金契约？违反合同法？

如果为了基金业绩，不惜突破基金契约的投资限制，甘冒着违法违规的风险，必须尊称一声“壮士”。

“壮士”，别学海草摇来摇去了

国企改革基金在2020年初风格大变，将重仓国企股切换成非国企股之后。

仅仅半年，风格再次大变。

2020年二季度财报中十大重仓股几乎全是非国企股，到了四季度时十大重仓股全部换成了金融股（6只银行股，2只券商股2只保险股）。

在2021年一季度时，该基金十大重仓股为8只银行股2只保险股。如下表

2021年一季度国企改革基金十大重仓股

更激进的操作还在后面，半年内将金融股全部换成酒股。

2021年一季度全部换仓为银行保险股后，在二季度时，十大重仓股中出现7只酒股，仅剩3只银行股。

到了2021年三季度，十大重仓股全部换成酒股。如下表

2021年三季度国企改革基金十大重仓股

此后国企改革基金仓位一直维持稳定，截止2022年三季度，十大重仓股中不见了做鸡尾酒的百润股份，全部为白酒股。

最为悲壮的是，国企改革基金all in白酒股的2021年第二、三季度，正好是白酒板块的次高点，截止发稿前白酒指数下跌约36%。

难道，白酒股从2021年2季度到发稿前下跌了36%的这段时间内，正好是中国的白酒上市公司开始国企改革了？

从白酒板块次高点开始满仓，坚持到最近的报告期还满仓白酒的，除了白酒类基金无法抽身事外，大概就剩东吴基金这位“壮士”了。

一只国企改革主题基金，基金经理没有变更的情况下，从正常持仓切换成重仓非国企股，再全仓金融股，再全仓白酒股，每半年风格变一次。

究竟是东吴基金对自己能力太“自信”敢于一次次all in。还是投研太孱弱，多年处于清盘线逼急了，只能罔顾投资人利益，all in来以期咸鱼翻身？

不管如何，0.75元的基金净值，0.3亿的基金规模，很说明问题。

恰似一首网红歌词，“像一棵海草海草，随波飘摇”。

东吴基金这位“壮士”，别学海草摇来摇去，快拍死在沙滩上了。