美国通胀韧性：是危也是机

兴证宏观卓泓团队

兴证宏观指出，美国目前联储超预期加息风险有限，通胀时薪、韧性通胀环比尚未给联储进一步上修加息峰值带来压力，危也但“通胀韧性-利率持续维持高位-冲杀经济-降息有基础”路径在强化。美国

美国23年1月季调后CPI同比下降0.1个百分点6.4%，通胀超出预期的韧性6.2%；CPI环比0.5%，符合预期，危也为去年5月以来最大增幅；核心CPI同比下降0.2个百分点至5.6%，美国超出预期的通胀5.5%；核心CPI环比0.4%，与前值持平，韧性符合预期。危也数据发布后，美国市场加息预期上升。通胀

详细解读：本次权重修订如何影响CPI？韧性

房屋租赁、新车权重上升，而住房以外的核心服务、能源权重下降

可通过对比修订前后的22年12月相对重要性来观察权重变化。BLS在今年2月初公布了基于旧权重和新权重计算的22年12月CPI分项的相对重要性。区别于权重，相对重要性反映的并非消费“量”的变化，而是同时考虑“价”的贡献。由于相同月份的数据不存在价格差异，因此我们通过比较12月修订前后的相对重要性就可以观察权重的变化：食品、能源权重均下降；核心CPI中，房租、娱乐、新车权重增加，医疗保健、教育通信、二手车及卡车权重下降。

经计算，向新权重的转换导致了CPI同比的上升。我们对使用新、旧权重分别计算出的1月核心CPI数据进行了比较，用新权重计算出的同比数据比用旧权重计算的结果高出0.07%，环比只高出0.01%。这表明1月环比符合预期但同比超预期的局面，很可能有权重修订的影响。

本次BLS还对权重修订的方法进行了改革，具体有哪些内容？

权重修订的2项改革：增加修订频率、缩短修订时间表。本次BLS还改革了权重的修订方式。这里的权重数据来自于BLS每年开展的消费者支出调查，目前该调查更新至2021年。本次改革涉及两个方面：